2026 年 2 月 28 日，波克夏-海瑟威公司（Berkshire Hathaway）正式對外發布了 2025 年度股東信。這是公司歷史上首封由新任執行長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）執筆的股東信，標誌著這家全球矚目的投資帝國正式步入後巴菲特時代。
信件開篇，阿貝爾向「史上最偉大投資者」華倫·巴菲特（Warren Buffett）致以崇高敬意。巴菲特不僅將波克夏從一家紡織廠打造成全球頂尖的企業帝國，更與已故的查理·蒙格（Charlie Munger）共同確立了波克夏「以股東為真正合夥人」的核心精神。
目前，巴菲特每週五天仍以董事長身分在辦公室坐鎮，為波克夏的保險、非保險業務及資本配置提供無價的指導。阿貝爾明確表示，身為新任執行長，他的首要任務是「守護文化（Keep the culture）」，確保波克夏的護城河在未來 60 年依然堅不可摧。
阿貝爾在信中特別強調，波克夏的成功並非偶然，而是建構在近 40 萬名員工共同堅守的五大基石之上：
權力下放模式 (Decentralized Model)
波克夏賦予旗下優秀經理人極大的自主權，將官僚主義降至最低，這種「基於信任的自治」讓最貼近市場的人能快速做出精準決策。阿貝爾承諾，波克夏的 CEO 們永遠不需要應付繁瑣的官僚層級，也不會被強加短期的盈利預期而損害長期價值。
誠信至上 (Integrity)
「為公司賠錢，我會諒解；但若損害公司一絲名譽，我將毫不留情。」巴菲特 1991 年的名言依然是波克夏的鐵律。阿貝爾舉例，旗下鐵路公司 BNSF 在 2025 年成功解決了與斯維諾米什（Swinomish）印第安部落長期的原油運輸糾紛，正是透過承認錯誤、道歉並建立尊重溝通，展現了企業做錯事時應有的誠信與擔當。
堡壘般的財務實力 (Financial Strength)
波克夏謹慎使用債務，目前持有的現金與美國國債總額已超過 3,700 億美元。這筆龐大的流動性不僅是抵禦極端風險的護城河，更是波克夏在市場恐慌時能果斷出手的「乾火藥」。
資本紀律 (Capital Discipline)
波克夏的資本配置原則非常嚴格：只投資看得懂、具備持久優勢且由誠信管理者領導的企業。
風險管理 (Risk Management)
執行長就是波克夏的「首席風險官」，在保險領域，阿吉特·賈恩（Ajit Jain）制定的嚴格風險定價標準是波克夏的王牌；在定價錯誤時，波克夏寧可放棄生意也絕不妥協。
波克夏再次提醒投資者：應謹慎看待包含未實現投資損益的 GAAP（一般公認會計原則）淨利潤，因為它會隨股市大幅波動，評估波克夏年度表現的最佳指標是營業利益（Operating Earnings）與現金流。
保險業務：波克夏的絕對核心
2025 年，波克夏的保險業務完美達成了兩大目標：以紀律實現承保利潤增長，以及擴大浮存金（Float）。
非保險業務：龐大帝國的機遇與挑戰
波克夏擁有 51 家非保險營運企業，涵蓋鐵路、能源、製造與零售業。阿貝爾直言不諱地指出了各部門的表現與待改善之處：
BNSF 鐵路公司
BHE 波克夏海瑟威能源
製造、服務與零售業
波克夏對股市投資的態度與收購企業完全一致：評估內在價值、耐心行動、長期持有（最好是永遠）。阿貝爾目前作為執行長，承擔股票投資組合的最終責任，而泰德·韋施勒（Ted Weschler）則管理約 6% 的投資組合。
美國核心持股 (截至 2025 年底)
波克夏的資金高度集中於少數深具護城河的美國偉大企業：
日本五大商社投資
阿貝爾強調，日本投資的戰略地位與美國核心持股同等重要。波克夏透過發行低利率（平均成本 1.2%）的日圓債券來對沖匯率風險。
這 9 大核心持股的總市值高達 1,940 億美元，佔波克夏 2,978 億美元股票投資組合的近三分之二。以其 245 億美元的原始成本計算，目前的股息殖利率高達 10%。 此外，阿貝爾也坦率承認，對卡夫亨氏（Kraft Heinz）的投資回報令人失望。
葛瑞格·阿貝爾的這份首發信件，風格務實、數據清晰，既沒有好高騖遠的畫大餅，也不迴避目前面臨的挑戰（如 GEICO 的市佔率流失與 BNSF 的利潤率落後）。他向市場傳遞了一個強烈的訊號：波克夏的靈魂與文化並未隨著管理層的交接而改變。在超過 3,700 億美元現金的加持下，這艘名為波克夏的金融巨艦，正以極度的耐心與紀律，穩步航向下一個 60 年。