本書收錄最後一組的股東信屬於當代期,第一位是查爾斯.法比康(Charles Fabrikant),《霸榮週刊》(Barron’s)在2013年稱讚他是「駁船界的巴菲特」。法比康從2000年以來就一直是國際物流及航運業者海科公司(SEACOR)的股東信作者,他寫的文章淺顯易懂,又非常有趣。法比康說他擔任海科執行長所做的工作,幾乎都跟資本配置和投資有關。這裡頭當然包括資產的買賣,從駁船、貨輪到經營直升機航隊與遠洋海運的子公司業務都有。法比康如此強調投資活動,讓運輸駁船這門粗重生意感覺很有趣,他也會說明會計上的應用,讓這門學科也活躍起來。
接著是信貸承兌公司(Credit Acceptance)的布雷特.羅伯茲(Brett Roberts),他做的是一門很有挑戰性的生意,那就是貸款給高風險客戶買車。他的股東信從2002年以來談的內容幾乎都一樣,這其實很正常,因為那段時間即使碰上經濟波動,他的車貸生意也沒有受到多大的影響。這些信首先會簡單介紹公司的歷史,然後敘述景氣循環對公司營運、經濟利潤、資本配置和買回庫藏股的影響,信中的內容在在顯示公司的經營和管理態度保持著極為罕見的穩定。
搜尋網站Google在2004年上市時,創辦人賴利.佩吉(Larry Page)和謝爾蓋.布林(Sergey Brin)印製的股東手冊就是受到波克夏公司的啟發。手冊中討論到上市公司必須面對的根本挑戰,尤其是如何在只在乎股價的市場中維持長期眼光。他們採用的方法包括一種雙層資本結構,這個方法很像楓信公司幾十年前使用的方法,而且後來還引發一股熱潮。Google在首次公開發行股票的過程中也採用一種不尋常的做法,那就是上市價格並不是由承銷商評估市場的興趣來決定,而是透過拍賣來呈現市場的實際需求。
基金業者晨星公司(Morningstar)在2005年上市時,也跟Google一樣用拍賣來決定價格,理由是:對投資人來說,這樣比依靠投資銀行家的直覺更公平。從那時候開始,執行長喬.曼蘇托(Joe Mansueto)就一直強調自己很重視股東權益。曼蘇托顯然也從巴菲特那裡學到不少,他在股東信上說:股東就是老闆,並以競爭優勢和護城河來解釋公司的經營策略。曼蘇托從不舉行每季法說會或提供盈餘預測,只在公司網站上貼文回答一些書面問題。他召開的年度股東會讓人印象深刻,年度股東信也寫得非常精彩。
馬克.李奧納德(Mark Leonard)在1995年創立星座軟體公司(Constellation Software Inc.),並在2006年公司上市時發表第一封股東信。這家公司併購與創辦數百家不同領域(也就是垂直市場)的軟體事業,並且長期經營。星座軟體公司的經營模式以企業併購為主,所以它既是投資人,也是經營者,而且李奧納德也以此來闡述。從這兩個面向來看,李奧納德都強調基本面,專注在投資事業的獲利。在併購活動方面,公司主張嚴守價值投資法,這是一種長期策略,並奉行合理的資本配置原則;在企業經營方面,公司主張採用高度去中心化的結構,給予員工最大的自主權,在充滿學習的文化下分享最佳實務。
當代企業的執行長面臨一項嚴峻挑戰,就是要跟日益多元且分散的股東們建立聯繫,包括從被動投資的指數基金投資人到要求很多的市場派股東,以及從支持永續發展的投資人到追求股東價值的投資人。能兼顧這麼多股東需求的執行長並不多,而百事公司執行長盧英德(Indra K. Nooyi)便是其中之一,她精心寫下的股東信證明了這點。她秉持著「兼益」(profit with purpose)的理念,帶領這家傳奇企業為所有利害關係人和各類型的股東創造出不凡的價值。
亞勒蓋尼公司(Alleghany Corporation)執行長威斯頓.希克斯(Weston Hicks)在2007年發表第一封股東信。這家保險公司跟波克夏、楓信金融和馬克爾一樣,也持有大量的投資組合,手上既有一些上市公司的少量股權,也控制或獨資持有一些子公司。希克斯的性格和作風就是典型的投資人,他跟股東的溝通就像跟同儕聊天一樣。安德魯.貝里(Andrew Bary)在2016年的《霸榮週刊》中曾報導:亞勒蓋尼「在華爾街的成績並非多麼了不起」,「希克斯本人也不太張揚」。但「跟巴菲特一樣」,貝里寫道:「希克斯寫出誠實、充滿洞見的股東信。」
百年老店IBM的執行長維吉妮亞.羅美蒂(Virginia Rometty,小名吉妮)在她熱情洋溢的股東信中說道,IBM一向是商用科技的驅動者,如今在數據分析時代仍然不斷的研發創新。IBM始終站在商用科技的最前線,致力於改善商業實務並塑造社會規範。創新不只是口號,更要為科技的劇變負起管理責任,尤其是在人工智慧(AI)方面。羅美蒂解釋說,人工智慧並不是科幻小說中失控的機器人,而是提升人類智慧的強大工具。
當代期最後收錄的股東信來自辛普雷斯公司(Cimpress)的執行長羅伯.金恩(Robert Keane),這是一家客製化商用促銷品的製造商。他說他真希望自己早點學會資本配置的重要性。在2015年以前,金恩的股東信跟很多上市公司一樣寫得很簡短;他們都把重點擺在年報上,而且只寫一頁左右。但在那以後,他開始談論資本配置和投資的重要原則,而且附上不少與衡量工具相關的複雜細節,尤其是股票的內在價值與穩定的現金流量。