本文重點：
- ETF 在哪買：初級市場、次級市場
- 套利行為：ETF 折溢價的平穩機制
- 結論
ETF 在哪買：初級市場、次級市場
新聞上報導的 ETF 搶購潮，或是一般民眾購買 ETF 的地方，都係指於集中市場（亦即證交所）裡進行買賣交割，也就是所謂的「次級市場」；反之，若是機構投資人委託參與證券商（Participating Dealer，簡稱 PD）向 ETF 發行商進行申購、贖回，就會於「初級市場」完成上述交易。以下整理表格更好吸收：
ETF 初級市場、次級市場比較
初級市場
次級市場
參與者
ETF 發行商、參與證券商、機構投資人
一般投資人、參與證券商、機構投資人
ETF 交易價格
淨值
市價
如何購買
實物申購、現金申購
集中市場交易
資金門檻
高
低
資料整理：股感知識庫
初級市場：申購、贖回
一般投資人對於 ETF 初級市場較為陌生，最大的原因在於進入門檻過高：百萬以上資金是入門資格。不過沒關係，想像力就是超能力，以下先想像我們都是百萬富豪，如果要申購 00728 第一金臺灣工業菁英30 ETF，則完整流程如下：
1.證交所頁面查詢 ETF 申購／贖回資訊
先到證交所的 ETF 商品資訊找尋第一金臺灣工業菁英30 ETF（00728），確認申購／買回的方式、時間、基本單位。
▲ 資料來源：證交所
註：500,000 受益權單位，表示申購／買回的基本單位（即最小單位）為 500 張 00728。
2.確認「申購買回清單 PCF」
點擊「申購買回清單 PCF」的連結，就會自動跳轉到各投信的申購買回清單。
▲ 00728 申購買回公告（資料來源：第一金投信）
依上圖為例，可以觀察到每實物申購基本單位為 500,000（即 500 張 00728），換算成約當市值則為 1,600 多萬，顯見財力不夠雄厚是沒辦法參與申購。
註1：估計現金差額，為 00728 淨資產總值減去當天一籃子股票之收盤價總額的差額。當差額為正數時，投資人需支付現金差額給基金管理公司；反之，為負數時，基金管理公司則支付現金差額給投資人。
註2：目前追蹤海外成分證券指數、海外商品期貨指數、槓桿型╱反向型等 ETF 皆採現金申購／贖回。
名詞小教室：PCF
實物申購買回清單（Portfolio Composition File，簡稱 PCF），ETF 發行人需每日上午 8 點前公告最新的實物申購買回清單，不論是實物申購或買回，都必須依照此基數（亦即每實物申購單位之受益權單位數）或其整數倍來進行作業。
▲ 00728 實物申購清單（資料來源：第一金投信）
次級市場：ETF、股票
次級市場就是一般投資人最熟悉的買賣場所，與股票相同 ETF 於上午股市開盤後，就可以用市價交易買賣 ETF。
次級市場：ETF、股票比較
ETF
股票
如何交易
開立證券帳戶，就可於規定時段進行股票交易。
- 開盤：8:30～9:00
- 盤中：9:00～13:25
- 收盤：13:25～13:30
- 盤後：14:00～14:30
手續費
0.1425%
證交稅
0.1%
0.3%
管理費、經理費
有
無
風險分散程度
佳，持有一籃子股票分散投資風險
差，持有個股無法分散風險
投資策略
被動追蹤指數表現，賺取長期報酬。
仰賴個人選股功力，易有集中風險。
資料整理：股感知識庫
＊想了解更多 ETF 優點，請參考>>
投資 ETF 的十大重點
套利行為：ETF 折溢價的平穩機制
我們繼續來扮演百萬富豪。假設某檔 ETF 掛牌上市後，由於市場反應熱烈造成股價飆升，於此同時，該 ETF 的淨值沒有太大變動——表示該 ETF 的市價偏離本身價值，即為溢價情形——所以，我們就可以在初級市場依淨值申購該 ETF，再以較高的市價於次級市場賣出，進行低買高賣的套利行為，同時，次級市場偏高的市價也會下降，逐漸貼近本身的淨值。
如情況相反，該檔 ETF 由於發生負面消息在次級市場被大量賣出，造成股價下跌，這也意味著該 ETF 的市價偏離本身價值，即為折價情形。所以，我們就可以在次級市場低價買進 ETF（並於市場賣出相對應的一籃子股票），再以較高的淨值於初級市場將 ETF 贖回一籃子股票，再回補放空賣出的股票部位，進而完成套利，最終，次級市場偏低的市價也會上升，逐漸貼近本身的淨值。
▲ ETF 初級市場、次級市場運作圖（資料來源：富邦投信）
例外狀況：ETF 發行額度已滿
時常發生 ETF 有大幅度溢價狀況，但卻需要過段時間才能逐漸貼近該 ETF 的淨值，有很大的機率發生了「ETF 發行額度已額滿」，機構投資人無法在初級市場申購到 ETF 再拿去次級市場進行套利。不過，當 ETF 發行商向證交所申請到新的發行額度後，就能有效收斂溢價狀況。（通常 ETF 持有者也會因為市價快速回落，而蒙受價差損失）
結論
OK，讓我們結束幻想，回到正常的投資情境。綜上所述，可以了解到初級市場、次級市場各自有不同的價格表示：淨值與市價，若市價大於淨值，表示發生溢價情形；若市價低於淨值，表示發生折價情形。這時，兩個市場之間的套利機制就能有效平穩折溢價的狀況，使市價能貼近本身價值。
《本文轉載自你的 ETF 在哪買？快速搞懂初級市場、次級市場，由StockFeel股感授權轉載。》
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*ETF投資警語：
委託人應注意以特定金錢信託投資境外ETF非屬存款保險範圍，受託人不保本不保息及最低收益率，且以往之績效不代表未來投資之表現；投資一定有風險，此一風險可能使本金發生虧損（最大可能損失：在最差情況下，將損失所有投資本金），委託人需自負盈虧。